管理期貨基金記事-主流與非主流的各自巧妙 (下)

「放長線釣大魚」的趨勢跟隨策略，其長期投資效果已見證於過往CTA的績效表現，但是它還是會遭遇施展不開的困境，那就是市場盤整、沒有明顯波動度或方向趨勢的時候。此時擅長於掌握短期波動，展現「積少成多」效果的短期交易策略就頗受重視。但是低波動的穩定金融環境已一去不返，很難再重見2005年、2006年金融市場一路上揚，波動度極低的景象。尤其是攤開過去20年的市場波動記錄，就可發現低波動的期間是相對較少的，高波動的景象才是正常。
　　所以，對於採用趨勢跟隨策略的CTA而言，受限於低波動度而無法施展的威脅是較低的，反倒是歷經巨幅波動的金融風暴後，市場的大玩家-法人機構-日後若轉為低度活動、低度投資的話，那才是趨勢跟隨策略CTA所要擔心的。因為像2008年出乎意料地發生了百年一見的金融海嘯後，幾乎所有的金融市場都已出現了許多人「一生中僅見」的金融異象，也讓許多遵循資產配置法則的法人機構，歷經這段期間的風暴衝擊後，極可能都已經將各類資產部位的投資策略納入此次金融巨變的影響，而重新調整資產配置完畢。除非，金融風暴再來一次，否則法人機構內部有如鋼鐵般的投資原則與調整策略勢必很難再有大動作挪移資產，資金移動的潮流與波動也會變小，「水清則無魚」趨勢跟隨策略CTA的賺錢機會當然就會減少許多。
　　總之，CTA領域的確是以「趨勢跟隨」策略為主流，但是它也會有施展不開的困境。所以許多CTA基金經理人也意識到這點，就會採用其他的作法補強此策略，例如，加入短期波動交易策略、提高人為自由裁量交易的比重、分散投資於各類CTA組成CTA組合式基金等等。正是這些變化衍生出來的新型CTA基金，提供了CTA更具投資價值的特色，也增加投資人的正面績效。