管理期貨基金記事-歐美兩地基金公司的演變-中

在1983年時，美國市場的CTA交易量發生了跳躍式成長。因為當時業界有二位知名的商品期貨交易員-Richard Dennis, William Eckhard 對於交易員的獲利能力能否透過後天教導而養成有著極為不同的看法，因此而設計了一場實驗，召募不同背景的人教導他們交易的技巧，進而驗證該能力是否被教授。實驗的結論是任何沒有交易經驗的人，的確能夠被訓練成為非常成功的交易員。而參與實驗的該批人員後來就成了知名的海龜特訓班出身的期貨交易員。
　　在海龜特訓班實驗的時期，美國CTA領域有著許多人參與其中，但是策略的應用則是相關平凡。1980年代早期有兩位期貨市場的投資人是值得提出來做為代表人物-Marc Goodman, Kenneth Shewer。他們兩位在1983年成立的Kenmar Group，屬於組合式基金的基金管理公司，在2008年底他們管理著40億美金的資產。身兼Kenmar 公司執行長與總經理的Goodman回憶道：「在我們成立公司之時，當時歐美兩地約有2000位註冊的CTA，幾乎都在美國交易。而且都集中在商品市場，而不是金融市場。在2000位CTA之中，大約僅有50位是交易頻繁的交易員，其餘都只是偶而需要交易而遞交註冊表格的業餘交易者。」
　　1980年代早期的投資人等級都只是屬於初期發展階段。「在1984年，當時根本沒有法人機構的CTA投資者, 市場上都是一般個人的投資者，這也是為什麼我們當時欲募集規模僅150萬美金來發行基金，卻是非常的困難。」Goodman補充的說。他還說，在1980年代中期，歐洲地區的ED & F Man公司，以購併行動展現進軍美國市場的決心。他們買下了Mint Investment Management 公司 50%的股份，成為日後第一家管理資產規模達到10億美金的資產管理公司。
　　在1990年代之前，雖然歐美兩地都出現了注重於數量研究導向的CTA基金公司，族群隱然成形，但是，嚴格來說，歐洲地區的CTA市場仍然偏小。1989年之前，Sabre的管理資產僅達8千萬美金，而AHL的規模也只有5千萬美金。同一年，期貨投資雜誌引述一位美國地區以外的CTA交易員所說，美國地區以外的CTA交易員數目是屈指可數，少得可憐。
　　邁入1990之後，市場有了變化，歐洲地區大型化且交易策略多樣化的基金公司陸續成立。例如1991年，Transtrend公司在荷蘭成立，它在2009年1月的資產規模高達76億美金。該年在法國，Capital Fund Management (CFM)也成立起來，目前管理的24億美金資產，有一半是CTA策略基金。1992年，Lawrence Staden-之前為信孚銀行的造市交易員，在倫敦成立了GLC公司。他在成立之初，也曾經像許多早期的CTA交易員前往Sabre取經尋求建議與資金支持，雖然沒有獲得結果，但是也無礙於GLC成長為傑出的多重策略基金，目前管理著10億美金的資產。
　　若是從資產成長的角度來看，從2000年以來CTA類別資產成長動能就呈現出很大的能量。除了有部份原因是受惠於全球期貨市場的擴展成長，另外就是因為資訊科技的飛快進步，進而快速提升了交易系統的交易效率。最明顯的具體結果就是全球管理期貨的規模從2000年的380億美金，成長至2008年的2270億美金。
　　但是從相對比例的角度來看，CTA策略底下的管理資產規模在過去20年則是逐年下滑。成立於1998年美國加州的Welton Investment Corporate ，它的執行長 Patrick Welton 提到：「管理期貨基金資產目前大約是另類投資領域總規模的13%。但是在1990年代，管理期貨類別的資產規模大約是在20%左右。如果你再把全球總體經濟策略與管理期貨策略的管理資金加總起來，可就超過整體規模的一半。」Welton再補充提到，管理期貨策略基金的資產規模呈現逐年相對減少的原因，就是這段時間有許多新的另類投資操作策略的基金出現，而這些新基金的投資績效又遠比管理期貨策略優異，所以投資績效所誘引的磁吸效應造成管理期貨策略基金的整體規模雖有成長，但是相對規模則是略嫌衰退。
　　Svante Bergstrom，目前任職於位在瑞典-斯德哥爾摩的Lynx Asset Management, 公司目前管理約16億美金的資產。他同意過去20年來投資大眾對管理期貨基金的興趣是有所消退。「因為投資人傾向於用同一種標準來衡量績效表現。因為CTAs基金有著相對較高的波動率，而績效則是相對平平，所以夏普比率指標就偏低。比較起來，另類投資領域還有太多更誘人的投資標的。」這也解釋了為什麼在美國有許多重量級的避險基金，雖然是以CTAs起家創業，都已經轉移到別的操作策略了。例如Paul Tudor Jones的入門導師-Eli Tullis 就是紐奧良的棉花交易商；而Louis Bacon 在華爾街生涯起步則是從紐約期貨交易所的咖啡、可可、糖等商品交易起步的。
　　或許是因為這群具指標性的代表人物退場所致，解釋了為何美國市場的CTA經理人主導市場的力量已經轉移到歐洲的CTA經理人身上。也就是目前投資人普遍認為CTA的市場已經在2000年初期是由歐洲、英國所引領的成長與創新所驅動。