雷曼兄弟倒閉一周年回顧-Collapse: Financial Markets One Year After Lehman

回憶似水年華、流金歲月，充滿感嘆、驚喜或者無語…。Bespoke Investment 昨日出爐一份雷曼兄弟倒閉一周年回顧的報告，就是從許多人可能是一生難忘的金融風暴記憶挑出雷曼兄弟跨台事件當做記事起點，把許多金融市場、觀測指標都臚列出來，並且指陳出這365天的變化。當我們身在風暴當中，每日期盼金融惡夢趕緊結束，卻是經常以失落收場，如今猛然一見周年回顧的報告出爐，金融市場已見穩定與康復之跡象。

金融秩序的復原並不代表經濟景氣就此反轉，畢竟過往虛胖的經濟體質在經歷如此劇烈的發病之後，還是有著許多問題尚待解決，此報告並不在於提供解決方案，而是把一年來大家一直在關注的金融指標與市場動態呈現出來，這份報告提到信貸市場、債券市場、經濟指標、就業市場、房地產市場、房市、製造業指數、投資人信心指數、原物料、股市及各類股、美國大型金融業倖存者現況、國際股市等等資訊，相當豐富。

沒有人能準確預測未來，諸子百家也都各有己見，投資人也必需要作點功課才好判斷與決定未來的投資作為。

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管理期貨基金記事-看得到又摸到的雙D(Diversification & Decorrelation) (下)

雖然，2008年世紀金融海嘯引發的提款機效應對CTAs造成資產縮減的威脅顯著，但是經驗老到又能落實客戶分散原則的大型CTAs並沒有因為部份客戶大額贖回資金的動作而動搖營運的根基，畢竟CTAs在2008年績效突出的因素也挽留許多法人機構客戶的資金原地不動，進而抵消了提款效應的資金出走負面效果。所以慎選客戶、善擇資金來源成了許多CTAs能夠抵禦「流動性太好」副作用的重要原則，畢竟全球金融市場熱錢四溢，萬一吸納太多過於投機屬性的資金，CTAs反而未必能夠受惠一時的資金灌溉，卻可能受害於資產的不穩定性，同時也失去了追求穩定成長的客戶群所交付的信賴感。

「所見即所得」，可不只是微軟視窗軟體強調使用者介用親和度的口號，它也是CTAs標榜透明度特性的貼切描述。因為管理期貨策略有非常高的交易比例是放在期貨市場中，其高流動性的好處之外，公正清楚的報價規範與交易規則，能夠讓管理期貨策略基金的資產現值快速計算呈現，符合投資人對透明度的需求。當然，這也是拜資訊科技進步所賜，才能夠讓此優勢更為明顯。另外，「管理帳戶」的設立也提高了CTAs在資產現況即時呈報的能見度。

但是「黑箱作業」的迷思，多少還是困擾著部份的投資者。但是CTAs業者卻不明白，交易系統所輸入的所有資訊都是市場透明又可自由取得的，例如交易量、價格，而且有些CTAs所憑藉的交易技巧根本就是簡單的不得了，例如200日均線的趨勢，一突破就買，一跌破就賣，遵循著技術分析的原理原則在運作，投資人究竟為何一直無法揮去「黑箱作業」的刻板印象。若真要說有黑箱資訊，那也就是操盤人所自行累積深化的經驗，以及不斷回測歷史資料驗證想法之後的密方參數。大家也常聽到，若是可口可樂願意釋放製作的配方，那它也就玩完了。

CTAs雖然能讓投資人感受到「所見即所得」的效果，卻無法讓所有機構法人投資者認同它也一樣收取2%，20%的費用結構。因為許多大型退休基金的操盤者與負責團隊認為投資決策的過程，透過討論參與能確實感受到給付2%管理費，20%績效費的必要。但是要付給電腦資訊系統所跑出來的統計數據相同價碼的費用，總是讓他們感到心裏不平衡。不過，這些心裏不平衡的族群還是少數的，投資人只要能夠確認投資收益扣除成本費用後的收益是正值，誰還在意費用是付給一群專家還是一堆電腦。套句俗話：黑貓白貓，能抓耗子就是好貓；機器貓也是。

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