沉默卻重要的獲利元素-時間

時間是變化的財富；時鐘模仿它，卻只有變化而無財富。
----泰戈爾(印度文學大師)

小強們在1月的市場觀測站中，曾發表名為「定期定額當月扣款總人數突破60萬，大熊即將出沒??」一文，其中主要是對「當定期定額當月扣款的總人數突破60 萬人時，台股之後都有大幅重挫的表現，去年(2010)11月又突破了60萬人(史上第3次)，是否台股的熊市警鐘已經響起? 」作討論。


今日，小強們依然就「定期定額當月扣款總人數突破60萬」的部分，做更進一步的研究與試算；在「定期定額當月扣款總人數突破60萬」的月份以單筆投資及定期定額方式投入台股，而投資期間則分別以6個月、12個月、24個月及36個月來觀察投資損益的變化。


下表是台股單筆投資的損益表:

另一張表是台股定期定額投資損益表:

二張表中，黃色底色為第1 次定期定額扣款人數突破60萬人期間，持續6個月(2000.7.31~2000.12.31)；藍色底色為第2 次定期定額扣款人數突破60萬人期間，同樣也有6個月；紫色底色部分則是第3次突破60萬人，至今年1月仍維持；藍色字樣的報酬率，則因為持有未滿36個月，改以計算截至2011.1.31。


二表之比較表:

上表中，從「勝率」及「平均損益」可以明顯看出單筆投資與定期定額之比較結果，單筆投資在定期定額扣款人數突破60萬人時投入，滿6個月的結果，勝率是零，表示在普遍看好行情的高點時投入，投資期間最短，投資結果也最慘，全數是虧損，而認真持有滿3年，勝率才有75%，平均損益也只有3.87%；再看看定期定額，滿6個月的結果，勝率一路從8%、33%，持有2年飆升至50%，滿3年--WOW! HOME RUN，直達100%，不僅沒有虧損，且平均損益是24.25%，為單筆投資的6倍。


上述的比較凸顯了2個重要的投資議題:
1.定期定額在股市下跌時，發揮了降低平均成本的優勢，可以在隨後市場的復甦中比單筆投資更容易獲利。不過，要小心的是定時定額投資如果沒有做好有效管理，長期下來就會變成類單筆投資(請看小強先前的文章:共同基金投資困局-2/2)。


2.小強們認為另一個更重要的議題是「投資時間價值」浮現。通常在做簡易的投資損益計算時，會由3項基本組成元素來計算報酬率，那就是-「投資成本」、「投資結果」以及「投資期間」；其中，投資期間是一般投資人最容易輕忽的因子，因為很難單獨去評估它，一定要加上投資結果才能顯現投資損益。雖然時間容易被忽略，但卻是十分重要的，任何再好的投資都需要時間發酵，去積累獲利的能量。反觀許多投資人，在股市下跌時驚慌失措，任由恐懼主導投資思維，使得面對短期的投資虧損時，紛紛選擇停止扣款，甚而認賠殺出，這樣錯誤的行為，不僅扭曲了定期定額的功能，更扼殺了時間價值。看看上表，不論是單筆還是定期定額投資，分別持有滿36個月的損益及勝率都優於6個月及12個月，這就是有力的答案。


小強們的忠告:做投資，重要的是氣「長」而非氣「盛」。如果撫平內心傷痛，時間是最好的止痛藥，那麼就投資而言，時間絕對是致富的必要催化劑。

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沉默卻重要的獲利元素-時間

時間是變化的財富；時鐘模仿它，卻只有變化而無財富。
----泰戈爾(印度文學大師)

小強們在1月的市場觀測站中，曾發表名為「定期定額當月扣款總人數突破60萬，大熊即將出沒??」一文，其中主要是對「當定期定額當月扣款的總人數突破60 萬人時，台股之後都有大幅重挫的表現，去年(2010)11月又突破了60萬人(史上第3次)，是否台股的熊市警鐘已經響起? 」作討論。


今日，小強們依然就「定期定額當月扣款總人數突破60萬」的部分，做更進一步的研究與試算；在「定期定額當月扣款總人數突破60萬」的月份以單筆投資及定期定額方式投入台股，而投資期間則分別以6個月、12個月、24個月及36個月來觀察投資損益的變化。


下表是台股單筆投資的損益表:

另一張表是台股定期定額投資損益表:

二張表中，黃色底色為第1 次定期定額扣款人數突破60萬人期間，持續6個月(2000.7.31~2000.12.31)；藍色底色為第2 次定期定額扣款人數突破60萬人期間，同樣也有6個月；紫色底色部分則是第3次突破60萬人，至今年1月仍維持；藍色字樣的報酬率，則因為持有未滿36個月，改以計算截至2011.1.31。


二表之比較表:

上表中，從「勝率」及「平均損益」可以明顯看出單筆投資與定期定額之比較結果，單筆投資在定期定額扣款人數突破60萬人時投入，滿6個月的結果，勝率是零，表示在普遍看好行情的高點時投入，投資期間最短，投資結果也最慘，全數是虧損，而認真持有滿3年，勝率才有75%，平均損益也只有3.87%；再看看定期定額，滿6個月的結果，勝率一路從8%、33%，持有2年飆升至50%，滿3年--WOW! HOME RUN，直達100%，不僅沒有虧損，且平均損益是24.25%，為單筆投資的6倍。


上述的比較凸顯了2個重要的投資議題:
1.定期定額在股市下跌時，發揮了降低平均成本的優勢，可以在隨後市場的復甦中比單筆投資更容易獲利。不過，要小心的是定時定額投資如果沒有做好有效管理，長期下來就會變成類單筆投資(請看小強先前的文章:共同基金投資困局-2/2)。


2.小強們認為另一個更重要的議題是「投資時間價值」浮現。通常在做簡易的投資損益計算時，會由3項基本組成元素來計算報酬率，那就是-「投資成本」、「投資結果」以及「投資期間」；其中，投資期間是一般投資人最容易輕忽的因子，因為很難單獨去評估它，一定要加上投資結果才能顯現投資損益。雖然時間容易被忽略，但卻是十分重要的，任何再好的投資都需要時間發酵，去積累獲利的能量。反觀許多投資人，在股市下跌時驚慌失措，任由恐懼主導投資思維，使得面對短期的投資虧損時，紛紛選擇停止扣款，甚而認賠殺出，這樣錯誤的行為，不僅扭曲了定期定額的功能，更扼殺了時間價值。看看上表，不論是單筆還是定期定額投資，分別持有滿36個月的損益及勝率都優於6個月及12個月，這就是有力的答案。


小強們的忠告:做投資，重要的是氣「長」而非氣「盛」。如果撫平內心傷痛，時間是最好的止痛藥，那麼就投資而言，時間絕對是致富的必要催化劑。

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投資限制與陷阱-3/3

成功的將軍常常是讓自己的作戰計畫適應環境，而不是創造環境適應自己的計畫。～ 喬治．史密斯．巴頓（美國軍事統帥）

在上一篇「投資的限制與陷阱-第2部曲」中，小強們找到了採取「停利」機制來保護辛苦投資的成果。接著，今日來談談如何在「熊吻」(空頭市場)下求生。



金融市場的牛市與熊市是投資人對市場多頭(上漲)行情與空頭(下跌)行情的暱稱，除了擅長放空策略的投資專家與投機客之之外，在人性與習慣的角度上，投資人傾向於作多，而賺錢的基礎就建立在一路走多的行情上，因此投資大眾偏愛牛市，它為投資人帶來了興奮與狂熱。而熊市是多頭市場的反差，它會使投資部位產生虧損，為投資人帶來絕望與恐懼，因此投資人理所當然常會雙手合什，祈求股市黑熊最好長期冬眠，不來搗亂。


只可惜，即便投資人不喜愛熊市，它還是照常無預警地出現，且還不從人所願，經常發生。以台股過去20年（1990/01~2010/8）的走勢圖為例，熊市一共出現了22次，平均每11.3個月就來一次。

上圖是近20年台股熊市來襲的情況，乍看這隻熊好像特別喜歡造訪台灣，事實上，看看備受全球投資人關愛的金磚四國股市，在過去十年，熊市到訪的次數一樣驚人：

就以「最受歡迎」的俄羅斯股市來看，近10年總共經歷16次的熊市入侵，最慘烈的一次是在30天（2008年9月24日至2008年10月24日）之內跌掉58.23%。若將熊市定義放寬，這個大熊市可以從2008年5月一路襲擊到2009年1月，9個月期間一共讓俄羅斯股市跌掉79.98%，這代表，如果你正好趕上熊市來臨前投入100,000元，在經歷這次熊市突襲後將只剩20,030元，要讓它回本，你需要499%的投資報酬率，沒錯，就是499%；而且如果以剩餘的20,030元，就算接著每年的回復可達15%的增長，也得要11.6年才能回到當初投入的本金100,000元。

投資遭熊吻後會有兩種症狀，一是投資人輕忽它所帶來的傷害，以為「長期投資」就是解藥，結果換來「重大損失不易彌補」的慘況，剛提過的俄羅斯股市就是個血淋淋的例子；二是投資人面臨這種處境，無論是心理或應對工具，完全沒有準備，導致投資「兵敗如山倒」，最後結清部位並誓言遠離市場，不過等到下次牛市到訪時，又禁不起上漲的誘惑，再次毫無章法地投入，然後陷入另一個熊市循環，一生的投資經歷就這樣以徹底失敗收場。以下這張圖表正好描述這樣的投資循環－在台股上漲時，不斷有人加入市場行列；而股市下跌時，則不斷有人離開這個市場！只是令人訝異的是，定時定額投資法本來就是運用分批投入來應付熊市的一種方法，想不到最後還是無法逃離「熊吻」。

著名的避險基金經理人索羅斯曾說過：「身在市場，你就得準備忍受痛苦」，這些熊市統計圖表並非要恫嚇投資人，勸阻投資人不要輕易進場投資，反倒是希望投資人在投資前除了要有熊市非但無可避免，過程中必會帶來不安與痛苦的心理準備之外，也必須要有一套因應熊市環境的投資策略，將每一次大家避之惟恐不及的熊市危機，轉化為重大獲利的契機，最後，你將會發現，擁抱熊市才是避免在熊市滅頂的不二法門。


到這裡，小強們已經告訴你在投資過程中所會面臨的困境與問題，也提到在應對這些困境與問題時所應具備的觀念。接下來，小強們會在「限時限額加碼停利投資法（Enhanced Dollar Cost Averaging，EDCA）」的章節中做說明，進而了解如何將這些應對觀念轉化為有效的投資策略與執行方法。

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投資限制與陷阱-3/3

成功的將軍常常是讓自己的作戰計畫適應環境，而不是創造環境適應自己的計畫。～ 喬治．史密斯．巴頓（美國軍事統帥）

在上一篇「投資的限制與陷阱-第2部曲」中，小強們找到了採取「停利」機制來保護辛苦投資的成果。接著，今日來談談如何在「熊吻」(空頭市場)下求生。



金融市場的牛市與熊市是投資人對市場多頭(上漲)行情與空頭(下跌)行情的暱稱，除了擅長放空策略的投資專家與投機客之之外，在人性與習慣的角度上，投資人傾向於作多，而賺錢的基礎就建立在一路走多的行情上，因此投資大眾偏愛牛市，它為投資人帶來了興奮與狂熱。而熊市是多頭市場的反差，它會使投資部位產生虧損，為投資人帶來絕望與恐懼，因此投資人理所當然常會雙手合什，祈求股市黑熊最好長期冬眠，不來搗亂。


只可惜，即便投資人不喜愛熊市，它還是照常無預警地出現，且還不從人所願，經常發生。以台股過去20年（1990/01~2010/8）的走勢圖為例，熊市一共出現了22次，平均每11.3個月就來一次。

上圖是近20年台股熊市來襲的情況，乍看這隻熊好像特別喜歡造訪台灣，事實上，看看備受全球投資人關愛的金磚四國股市，在過去十年，熊市到訪的次數一樣驚人：

就以「最受歡迎」的俄羅斯股市來看，近10年總共經歷16次的熊市入侵，最慘烈的一次是在30天（2008年9月24日至2008年10月24日）之內跌掉58.23%。若將熊市定義放寬，這個大熊市可以從2008年5月一路襲擊到2009年1月，9個月期間一共讓俄羅斯股市跌掉79.98%，這代表，如果你正好趕上熊市來臨前投入100,000元，在經歷這次熊市突襲後將只剩20,030元，要讓它回本，你需要499%的投資報酬率，沒錯，就是499%；而且如果以剩餘的20,030元，就算接著每年的回復可達15%的增長，也得要11.6年才能回到當初投入的本金100,000元。

投資遭熊吻後會有兩種症狀，一是投資人輕忽它所帶來的傷害，以為「長期投資」就是解藥，結果換來「重大損失不易彌補」的慘況，剛提過的俄羅斯股市就是個血淋淋的例子；二是投資人面臨這種處境，無論是心理或應對工具，完全沒有準備，導致投資「兵敗如山倒」，最後結清部位並誓言遠離市場，不過等到下次牛市到訪時，又禁不起上漲的誘惑，再次毫無章法地投入，然後陷入另一個熊市循環，一生的投資經歷就這樣以徹底失敗收場。以下這張圖表正好描述這樣的投資循環－在台股上漲時，不斷有人加入市場行列；而股市下跌時，則不斷有人離開這個市場！只是令人訝異的是，定時定額投資法本來就是運用分批投入來應付熊市的一種方法，想不到最後還是無法逃離「熊吻」。

著名的避險基金經理人索羅斯曾說過：「身在市場，你就得準備忍受痛苦」，這些熊市統計圖表並非要恫嚇投資人，勸阻投資人不要輕易進場投資，反倒是希望投資人在投資前除了要有熊市非但無可避免，過程中必會帶來不安與痛苦的心理準備之外，也必須要有一套因應熊市環境的投資策略，將每一次大家避之惟恐不及的熊市危機，轉化為重大獲利的契機，最後，你將會發現，擁抱熊市才是避免在熊市滅頂的不二法門。


到這裡，小強們已經告訴你在投資過程中所會面臨的困境與問題，也提到在應對這些困境與問題時所應具備的觀念。接下來，小強們會在「限時限額加碼停利投資法（Enhanced Dollar Cost Averaging，EDCA）」的章節中做說明，進而了解如何將這些應對觀念轉化為有效的投資策略與執行方法。

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常與變

工業革命後，製造模式徹底改變，經濟活動蓬勃發達，交通運輸快速革新，科技的日新月異，使得人類生活水平遠遠超越了17世紀以前的人們。外在的環境進步了(變)，可是在愛情與投資兩個面向上，人類的本性卻好像沒有太多的進化(常)!

我們先來看看愛情世界的常與變。
在古代，人生中的婚姻大事都是由長輩決定的，不論是指腹為婚，還是媒妁之言，大人說了算，孩子們也只能遵照父母的安排，而新婚之夜才初見另一半，都算不上是新鮮事。隨著時代的變遷，人們對於愛情開始有了追求的勇氣-自由戀愛蔚為風潮，不論是先友後婚、愛情長跑、閃電結婚，甚至是網交配對，任君選擇，變化之大，不可謂不巨。可是，再深入觀察，看看現在的報章雜誌和娛樂影視，最為熾熱報導與劇情，不外是不倫之戀、離婚訴訟、情殺、外遇、偷情……，不僅因為觀眾愛看，其中更寫實的描述了現今的愛情跑跳碰。不禁令人懷疑，在取得自由戀愛後，多了選擇的對象，就讓現在的男歡女愛更幸福了嗎?多了自主決定另一半的權力，就人人可以成為白頭偕老、永浴愛河的佳偶嗎?事實並非如此，為什麼會這樣?因為時代變了，促成婚姻的方式變了(變)，但人性不變(常)。哎! 千年後的現代人面對愛情時，與古人一樣盲目。

我們再來看看投資世界的常與變。自十七世紀擁有海上霸權的荷蘭，於1608年在阿姆斯特丹建立第一個證券交易所後，人類便開始與金融市場展開了綿延至今、愛恨糾纏、死生共譜的交錯。四百多年的金融市場巨變至今，我們可以發覺，藉由科技的進步，人類的創新，網路的竄起，讓市場的訊息變得更透明多元，資金移動得更快速方便，更先進的金融工具隨處可見，更新穎的衍生商品垂手可得，從期權、期貨、保證金交易、股指交易、賣空等等，金融市場的發展更趨完善，這些有利於投資人的改變，是否使現代人面對投資時更高明?更容易致富呢?自 1870年後，已發生148次的金融危機，我們只要攤開當時的報紙，頭版斗大的字無不寫著"史上最慘烈的重挫"、"空前絕後的災難"……，市場一片悲戚至極、哀鴻遍野，彷彿世界末日，難道這些血淋淋的金融危機未能成功的教育後人?

回顧金融史，第一個不變的啟示是「市場一直在變」；因為金融市場有繁榮與泡沫、各類資產價格有漲有跌、股市會上下波動，這些都是不變的常態。瞬息萬變的趨勢令人難以掌握，不過，難以掌握的市場並不可怕，可怕的是人們深信自己可以掌握，卻沒有能力與方法。

金融史的第二個不變的啟示是人性不變。人類在進行投資前，通常會認定自己是理性的，可是經過市場的劇烈變化後，逐漸由人性取代理性。面對上漲就情不自禁的貪婪追高，遇到下跌就不由自主的恐懼殺出，這些是正常的心理反應，也是使我們做出深陷虧損的反應。於是，歷史不斷重演，而天性頑固的人類也就不斷的覆轍，不停的受到市場的吞噬、載浮載沉、落入輪迴、難脫宿命。


投資市場就如同愛情世界，皆是環境在變，但人性不變；而二人世界是否甜蜜，還得碰碰運氣，有50%因素需取決於另一半，但是投資，卻可以完全操之在我。做投資，除了瞭解市場的常與變，更要認清自身的強與弱，為了要駕馭頑固又脆弱的人性，就必須依賴克服人性的投資策略以及嚴格執行的交易紀律，若此，欲致富，未達已近。

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常與變

工業革命後，製造模式徹底改變，經濟活動蓬勃發達，交通運輸快速革新，科技的日新月異，使得人類生活水平遠遠超越了17世紀以前的人們。外在的環境進步了(變)，可是在愛情與投資兩個面向上，人類的本性卻好像沒有太多的進化(常)!

我們先來看看愛情世界的常與變。
在古代，人生中的婚姻大事都是由長輩決定的，不論是指腹為婚，還是媒妁之言，大人說了算，孩子們也只能遵照父母的安排，而新婚之夜才初見另一半，都算不上是新鮮事。隨著時代的變遷，人們對於愛情開始有了追求的勇氣-自由戀愛蔚為風潮，不論是先友後婚、愛情長跑、閃電結婚，甚至是網交配對，任君選擇，變化之大，不可謂不巨。可是，再深入觀察，看看現在的報章雜誌和娛樂影視，最為熾熱報導與劇情，不外是不倫之戀、離婚訴訟、情殺、外遇、偷情……，不僅因為觀眾愛看，其中更寫實的描述了現今的愛情跑跳碰。不禁令人懷疑，在取得自由戀愛後，多了選擇的對象，就讓現在的男歡女愛更幸福了嗎?多了自主決定另一半的權力，就人人可以成為白頭偕老、永浴愛河的佳偶嗎?事實並非如此，為什麼會這樣?因為時代變了，促成婚姻的方式變了(變)，但人性不變(常)。哎! 千年後的現代人面對愛情時，與古人一樣盲目。

我們再來看看投資世界的常與變。自十七世紀擁有海上霸權的荷蘭，於1608年在阿姆斯特丹建立第一個證券交易所後，人類便開始與金融市場展開了綿延至今、愛恨糾纏、死生共譜的交錯。四百多年的金融市場巨變至今，我們可以發覺，藉由科技的進步，人類的創新，網路的竄起，讓市場的訊息變得更透明多元，資金移動得更快速方便，更先進的金融工具隨處可見，更新穎的衍生商品垂手可得，從期權、期貨、保證金交易、股指交易、賣空等等，金融市場的發展更趨完善，這些有利於投資人的改變，是否使現代人面對投資時更高明?更容易致富呢?自 1870年後，已發生148次的金融危機，我們只要攤開當時的報紙，頭版斗大的字無不寫著"史上最慘烈的重挫"、"空前絕後的災難"……，市場一片悲戚至極、哀鴻遍野，彷彿世界末日，難道這些血淋淋的金融危機未能成功的教育後人?

回顧金融史，第一個不變的啟示是「市場一直在變」；因為金融市場有繁榮與泡沫、各類資產價格有漲有跌、股市會上下波動，這些都是不變的常態。瞬息萬變的趨勢令人難以掌握，不過，難以掌握的市場並不可怕，可怕的是人們深信自己可以掌握，卻沒有能力與方法。

金融史的第二個不變的啟示是人性不變。人類在進行投資前，通常會認定自己是理性的，可是經過市場的劇烈變化後，逐漸由人性取代理性。面對上漲就情不自禁的貪婪追高，遇到下跌就不由自主的恐懼殺出，這些是正常的心理反應，也是使我們做出深陷虧損的反應。於是，歷史不斷重演，而天性頑固的人類也就不斷的覆轍，不停的受到市場的吞噬、載浮載沉、落入輪迴、難脫宿命。


投資市場就如同愛情世界，皆是環境在變，但人性不變；而二人世界是否甜蜜，還得碰碰運氣，有50%因素需取決於另一半，但是投資，卻可以完全操之在我。做投資，除了瞭解市場的常與變，更要認清自身的強與弱，為了要駕馭頑固又脆弱的人性，就必須依賴克服人性的投資策略以及嚴格執行的交易紀律，若此，欲致富，未達已近。

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