管理期貨基金記事-機構法人對CTA的善意招手(下)

即使機構法人的口袋再深，也仍是將資產配置比例的原則牢牢把握住，所以要將多少比例的資金放在CTA策略，也是法人投資者要面臨的問題。因為歷經了2008年的金融風暴之後，許多機構法人的資產配置現況也遇到了大麻煩，因為法人機構過去奉行分散投資原則，配置在不同資產類別的作法，去年因為流動性枯竭、政府出手干預市場，導致許多的資產的投資績效成了一面倒的正相關，而根本沒有達到原來預期的資產配置低相關性的目的-保護資產。
　　所以，當一位機構法人投資者原本是依照投資配置的風險報酬規劃，將資金5%投在CTA策略上，而將剩餘資金放在各種不同的另類資產上(如股票、債券、匯率、房地產、原物料、避險基金等等)，經過一場金融風暴後，但是卻發現另外的95%資產類別的績效來源都變成了跟隨股市漲跌而呈現高度正相關(Beta)結果，那很明顯的，法人就勢必要重新歸類原來投資標的的資產類別，而且也需要把CTA的比例拉高，整個投資組合的風險報酬目標才有可達到原來所設定的期望值。如果是在這種情境之下，就算將CTA的比重拉高至50%也不算過份。所以，在未來幾年，光是統計比較資產類別相關性所得出的結果，就能預測，若是機構法人仍力守維持與股市低相關性的資產比例，那法人投資者增加CTA的投資比重，將是個極有可能執行的方案。　
　　期貨市場保證金交易的特性，使得CTA策略本身也具有保有資金的功能，因此法人的重新歸類資產類別、調整資產配置比例的作法，將資金導流入CTA策略之後，使得CTA整體資產佔避險基金產業總資產資比例也會有倍數成長的可能性。就2008年底來看，CTA的總管理資產約2200億美金，佔整體HF產業資產1.75兆美金的比重約為13%。若是與全股債資產約45兆美金的資產比起來，任何小比例的資金自傳統投資市場流入CTA中，就能讓CTA有相當大的成長空間。
　　而機構法人的資金會從何種管道流入，也是CTA業者討論的關心話題。因為有許多知名的CTA業者，除了直接與法人投資人接觸之外，也會透過第三者管道-如組合式基金,接受投資人的資金，因為過去許多投資人會透過組合式基金投資避險基金，這也讓CTA有機會在資金流動移轉的過程透過更多的管道獲得資金注入。
　　但是時代改變了，投資人投資的觀念與作法也有調整，透過組合式基金當跳板去接觸基金的需要減少了，所以直接跳過組合基金自行去投資CTA。2008年雖然CTA的績效亮麗，卻也難逃資產減少的命運。因為在流動性頓時消失的緊繃時刻，CTA卻仍然能夠維持流動性，當然就成為組合式基金經理人為應付投資人贖回資金需求時，轉身來贖回資金的提款機。績效越佳的CTA基金，被贖回資金的比率越高。