標的導向基金＋系統化投資方法＝技術導向基金

哈佛耶魯教你打敗大盤一書中提到標的導向基金經理人與技術導向基金經理人的差異，簡單來說兩者間最大的差異在於標的導向基金經理人追求的是相對報酬，他們想要擊敗比較指標(例如台股基金的比較指標為台灣加權股價指數)，而技術導向基金經理人則追求絕對報酬(絕對報酬一般定義是指追求任何時點進場持有一年後，得到正報酬為目標)。

標的導向基金除了設定的目標不同之外，還有其他明顯的差異，例如標的導向基金焦點通常僅限於特定的狹窄領域，其績效大部分來自貝塔值(Beta)。而技術導向基金彈性的投資數種投資標的，同時有能力做多也做空，其績效大部分來自阿爾發值(Alpha)。


讀者可能會對Beta與Alpha值的定義不太熟悉，關於這部份可以參考MorningStar所撰寫的特稿了解基金的Alpha與Sharpe 。

上述提了這麼多枯躁的定義，舉個例子來看看，標的導向基金通常長什麼樣子。

Case 1 群益馬拉松基金

• 在MorningStar-台灣的網頁可以查到，群益馬拉松基金的投資目標為投資於台灣上市、上櫃股票，並以獲取長期投資利得及穩定之投資收益為目標。換言之其投資標的限制於台灣的上市櫃股票，且該基金受到「不能放空」及「最低持股水位」的限制。因此當台股市場表現不佳時，其創造「絕對報酬」的機會是相當低的，該點基本上已經符合標的導向基金焦點限定於特定狹窄領域特性。

• 由績效表現方面來看，如下圖所示，其比較指標(benchmark index)為台股加權指數。我們可以發現該檔基金過去5年來的績效大致跟隨大盤走勢，即大盤上漲的年度，該檔基金績效也是正值且幅度離大盤指數相差不遠，例如(2006、2007、2009、2010)；而大盤下跌的年度亦是如此(2008)。因此由績效特性上，這檔基金也符合了標的導向基金的特質。

• 由基金的貝塔值與阿爾發值角度來看，如下圖所示，該檔基金過去三年表現與MSCI Taiwan NR USD的R Square值高達89.83，意即該檔基金過去三年可以被比較指標MSCI Taiwan NR USD所解釋的價格變動比例高達89.83%。與比較指標的Beta值高達0.92且其Alpha只有0.27，這意謂著高Beta值與低Alpha值，標的導向基金的特質。

為什麼我們必須在意「標的導向基金」或是「技術導向基金」議題？因為標的導向基金以擊敗市場為目標，但對投資者而言擊敗市場並不如想像中有意義。

例如投資一檔標的導向基金長達10年，而這10年來該基金所對應的比較指標累積報酬率-30%，該基金累積報酬為-10%。你擊敗了市場，但有意義嗎?

對投資者而言，投資目標為獲利，這也是絕對報酬的概念，若真要打敗什麼做為假想敵，我想應該是通貨膨脹率，而不是擊敗市場。

但是，投資人在台灣市場上可以購買的共同基金多數為標的導向基金，標的導向基金雖然有著明顯嚴重的缺點，也並非一無是處。

我們認為利用標的導向基金為投資標的，並找到一套有效的方法來管理，創造具備絕對報酬概念的投資組合是可行的，而這套方法最好是系統化的投資方法，因為模菱兩可的想法或太抽象的意念是很難透過回測(Back Testing)的方式去驗證可行性。

所以，並不一定得要找到技術導向型基金才可以創造絕對報酬；透過「有效管理」的方法，標 的導向基金也是可以產出「絕對報酬」的績效！其理念可以簡化為如下方程式。

標的導向基金＋系統化投資方法＝技術導向基金