圖六是美國S&P500指數1976/09/01至1988/03/31的歷史快顯圖。儘管投資人一開始將資金全數投入，最後會獲得148.79%的報酬率，換算年化報酬率可達8.19%之佳數。若是仔細觀看股市波動的過程，投資人要在這個上沖下洗的考驗期間賺到比定時投資法高約30%的報酬率，勢必要經歷錐心刺肺般的代價才有機會達成。
試著想想，從一開始投資（1976/09/01）的美麗期待心情，過了三年後（1979/08/31），投資報酬仍小虧2%，心情一定無法歡喜的起來。接著好不容易開始賺錢了，1年多後又遇到當時是多年一遇的最長空頭市場（1980/11/28~1982/08/12）。繼續再盤跌了近2年之後，以為就此雨過天青地走入5年的多頭市場，竟然會在最後關頭冒出個崩盤股災而收尾。回首來時投資路，對投資人而言，這徹頭徹尾就是一場悲喜交加的心理戰爭、耐性考驗。
首先面對挑戰的就是忍受前面6年空等的冷板凳時間。看看圖七:
投資人若將資金放在最安全的美國國庫券上（1976/09/01~1982/08/12期間，美國3個月國庫券利率最低為4.3%，最高為15.5%），以最保守每年平均8%估算，6年下來複利報酬就有58%，一般人面對這麼高的機會成本，耐心其實是有限的。因此，到最後的投資階段，我們最常聽到投資人掛在嘴邊的一句話：「還不如把錢放在銀行存定存」，接著投資人就真的會「自我實踐」，轉而走向最保守的投資方式，那繼之而來的5年多頭美好歲月，就跟這筆投資沒有多大的關係。
第二個難題即是波動風險承受度的問題。在前6年的等待期間，投資部位單月最大跌幅為-10.18%，遇到的最大跌幅為-27.11%，共歷時21個月；隨後6年單月最大跌幅為-21.76%，累積最大跌幅為-33.52%，歷時3個月。比喻來說，如果前半段等待期間，投資人承受是慢性病痛的折磨，那後半段折磨投資人的就是宿醉後的劇烈頭痛。面對這些痛楚，投資人似乎沒有任何緩解的方法讓其咬牙撐過。但是，服用定時投資法的藥方之後，投資人的投資痛楚就能夠有所緩解。當然，這些定時投資法並非無病不癒的投資萬靈丹，不過他們確實在投資人面臨投資困境與問題時，提供了安定神經、平穩度日的效果。
因此，我們萃取這五種定時投資法的內涵時，可看出他們的共通點，即是透過分次買進，降低股票基金部位持有成本與投資風險。其中一種方法，正是今日被共同基金投資人普遍採用的主流方法—定期定額投資法。而其他四種則是在定時定額投資法的概念與機制上進行修正、改良，藉以達成提升報酬的目的﹝固定比率投資法﹞，或是達到降低風險的效果﹝定期變額投資法及槓桿變額投資法﹞。
歸納這五種方法，有幾個重要的投資觀念正好與目前的普世投資價值不謀而合：
◎ 資產配置：股票型基金與貨幣型基金相互搭配的投資組合
◎ 投資再平衡：股票型與貨幣型基金的部位比重回調
◎ 低買高賣：固定比率投資法比重回調過程中所呈現低檔加碼、逢高停利的現象
◎ 逆勢操作：定期變額與槓桿變額投資法中股票型基金虧損加碼、盈利減碼的機制
另外，文章中也歸納出這些定時投資法運作時所呈現的特性：
◎ 當市場出現上下波動，無任何明顯趨勢時，運作的狀況最為良好；但在長期的多頭市場中﹝如1982~1987年﹞，投資組合績效會有落後的現象，特別是最後兩種投資法，定期變額投資法、槓桿變額投資法。
◎ 減少投資焦慮與猜測，明確的規則告訴你投資的時點與投資的金額
◎ 亦可運用在股票與債券的投資配置上
◎ 最大的風險來自於在長時間的熊市中「棄逃」，反而喪失在股市低點累積大量部位的機會
投資的世界經過22年的發展演變，照理說，能夠讓投資人避震防虧的五種投資法，應該更加成熟，被更多的投資人應用。但放眼四顧金融市場上，幾乎也只有「定時定額投資法」一枝獨秀。從該篇Money報導的內容來看，「定時定額投資法」既無法提供最佳報酬，也無法將風險降到最低，但卻是今日基金公司最容易說明，投資人最容易上手的策略；至於它是不是最具投資效率或是否存有缺陷，就不是大家所關心的重點了。
愛因斯坦（Albert Einstein）有句名言：「盡可能地簡化事情，但不要將事情本身視為簡單（Make everything as simple as possible, but not simpler）」，就點出了大多數的金融市場參與者都犯下了「迷失於事物所呈現的簡單表相，而喪失追求隱藏在表相之下的真相與問題所需的好奇心」的毛病。誤以為簡化後的定時定額投資法會使投資這件事情變得很簡單，因此也就毋須費心費力探討問題背後的真相。時間一久，積習難返，而其它經過修正、對投資人更有利的投資法（如後三種投資法）只能淪落成市場主流之外的附屬品。
圖八是1976/09/01至1988/03/31每月定時定額投入US$100在美國S&P500指數的績效變化圖。它是採用文章中第二種投資法（定時定額投資法）的績效模擬。不同之處在於，這並不包括投資在貨幣型基金的無風險投資部位。
從圖中可清楚看到，投資人即便透過分批買進方式、分散了投資風險，隨著時間的經過，手中累積握有的部位不斷增加，最後所展現的特性也會跟單筆投資越來越相似。換句話說，就是投資人會經常遭遇圖中A下跌到B、C下跌到及E下跌到F的顛仆窘況，而這些狀況就會傳導出壓力，不斷衝擊著自己的投資心理；這如同投資人駕駛著一部只有油門而沒有「剎車」功能的車子，必定一天到晚發生撞車的意外事件（其它的定時投資法也有這樣的問題）。因此，在定期定額投資法安裝剎車系統─「停利」功能─就是投資人執行自保自重的一個改裝調整機制，既緩衝了投資世界中的無謂衝撞，也穩定了投資人的心理狀態。
另外，若是將這個投資法另一半的貨幣型基金的投資金額加計進來，其所展現的面貌又會是另一種樣態。沒錯，這的確突顯資產配置的重要性，但問題是現在的投資工具中，要穩健就得割捨績效；任何一支有名有號的貨幣型基金連要擠出1%的收益率都比登天還難，更別論8%的脫線之求了。
難道就沒有其他類型的替代方案嗎？定時定額投資法僅僅解決一小部分的投資問題，絕對稱不上是一個適合投資（懶）人的方法（至於基金公司所宣稱定時定額投資法的神奇效用，小強日後將會在專文中引用一些實際數據來做驗證），就連其他投資法所呈現的重要投資機制，如資產配置、投資再平衡、低買高賣與逆勢操作等，也必須隨者市場環境變化而修正。
投資，不是只要悶著頭蠻幹就可以(鐵杵磨成針式的扣款)......
"有效管理"才是關鍵。
至於如何管理......往下繼續聊。
0 意見:
張貼留言