首先，來看看單筆投資-其實，單筆投資與股票投資相似，買賣時點就決定了投資損益，就這麼簡單，可是，卻是最難做到的......%$&#!*，不相信，我們來看看研究報告-DALBAR INC. 是一家針對投資者行為進行追蹤研究的專業公司，它從2002年就開始紀錄整理投資人在投資市場波動漲跌的情境下，進出投資市場的時機與投資績效的關係。在2009年出刊的「投資人行為量化分析」( Quantitative Analysis of Investor Behavior, QAIB)報告中，提到一項該公司自創的績效評估指標─「猜對比率」(guess right ratio)。顧名思義，這個比率指的就是投資人確”猜”對市場方向的比率，它以共同基金資金淨流量狀況，作為驗證共同基金投資人是否正確預測市場走勢而獲利的工具，若資金呈現淨流入之後股票市場上升或呈現淨流出之後股票市場跌，表示投資者猜對市場方向。一般而言，比率高於50%代表獲利，這也代表，投資者必須要有一半以上的時間做出正確決策，才能讓獲利大於損失。
從報告中的統計圖(圖一)可看出一些訊息，第一，投資人在股市呈現多頭時，獲利機會都很高，做對決策並不困難，市場上人人都可講出一套投資理論，個個都是專家，但從1995 年到2000年美國股市大多頭期間，可以觀察到一個很有趣的現象，股市越往上竄，投資人的決策品質分數越低，其實這個弔詭的異象，正是投資人「追高殺低」行為的真實顯影。因為在多頭時期，隨著股市的上漲，投資人不斷在猜測股市高點，並預期股市可能隨時回檔，於是開始賣出部位，想不到賣出沒多久，股市馬上以創新高回應，迫使投資人回頭又重新買入部位，接著再進行新一輪預測股市高點的遊戲......，就這樣不斷折返循環，直到撞上2000年網際網路泡沫的大冰山沉没滅頂為止。這樣的現象表示在股市多頭時期，就算投資人猜對比率都高於50，投資人也沒辦法捕捉到市場所給予的全數報酬。
第二，在美國股市開始呈現空頭時，如2000~2003年或2008年，整體投資人「猜對比率」的分數都落在50以下，顯示投資人大多處於虧損狀態，通常在這種情況下，先是市場下跌造成心理恐慌，接著恐慌又導致錯誤的決策，最後投資人在錯誤的決策與下跌的市場所形成的共伴效應下，無奈苦吞了重大的投資損失。
第三，如果投資人在該獲取重大報酬時錯過，卻在該避掉重大損失時參與，那這張統計圖所要告訴我們的警訊就是「大多數投資人根本無法靠預測市場賺錢！」
投資人為了要提高投資報酬率，費盡心思猜測投資時機，卻因低估市場無常的風險特性，反而得到不如預期的結果，甚至以虧損收場。若是投資人不做非分之圖，不猜測市場走勢，謹守「買進持有」（buy and hold）的方法，那結果會是呈現何種面貌？我們可以先看看1995~2008這段時間S&P500指數的歷史走勢(下圖)，假設投資人運氣很好，在1995 年的起漲點就買進，買了就放著，快樂地過完五年多頭到2000年後，突如其來一場歷時3年(至2002)的網路泡沫就足以讓財富倒退了6年(藍色實線箭頭)，爾後再一次的2008年次貸風暴，更是讓12年來的財富在原地空轉(藍色虛線箭頭)，或許投資人最後的結果沒虧到錢，也或許賺到一些報酬，但這種從數倍收益到回歸原點所受的煎熬與悔恨，其實並不亞於虧錢。
接著我們再以1990年11月至2010年10月整整240個月為區間，回流測試投資人在期間內任一個月投入資金並持有5年的投資績效(例如:1990.11~1995.11 ; 1990.12~1995.12 ; 1991.1~1996.1……以此類推)，這個測試的目的是藉此檢視投資者以「買進持有」方法持有5年（5年的投資期間設定比較符合投資人長期投資的區間）之後，從股市中賺得正報酬的機會究竟為何。除了美國市場外，我們還將台灣、日本、香港、與英國的股票市場納入回流測試，彙整這五個股票市場指數的回測結果：
從數據上解讀這個測試，結果顯示，在這20年間，以「買進持有」的方式投資5年獲得的正報酬的機率，除了日本市場外，其餘市場大多在6成至7成之間。也就是說，投資人若是放棄「預測時點」（Timing）的投資模式，轉至「買進持有」的方法上，雖然無法定調在「絕對賺錢」的方位上，但是「可以賺錢」的機率就已經拉高了。
但繼之而來的問題是，光憑這樣的數據是否就可認定投資人運用「買進持有」方式投資，獲利的機率就能提高嗎？當然是不一定。
第一，除了日本市場，其餘4個市場所產生的正報酬的時間點多集中在2002年4月之前，意即如果你在1997年4月之後才進行投資，那投資5年虧錢的機率將會超過5成，這是投資人運氣的問題；
第二，你得選對市場:選擇香港市場的投資結果或選擇日本市場的投資結果，是有天壤之別的，這是投資人對市場預測能力的問題；
第三，你得在產生正報酬月份的前5年剛好有錢，也有意願投資，最後才能得到正報酬的結果，這是投資人命運的問題；
第四，綜觀這五個市場最大的虧損率落在34%~54%之間，假設命運不好的投資人在前五年的投資損失為50%，他日後可得要1倍的報酬才能回本。除非我們將一筆資金分散在240個月中投資，靠著高勝算獲利，否則6成或7成的成功機率是不具任何意義的，這是投資人耐性的問題！
因此光運用「買進持有」的策略也沒比「預測時點」來得篤定多少，所以這些結果都已經顯現出長久以來投資人執行「單筆投資」策略的困境！
除了DALBAR針對美國市場投資人的投資行為調查報告外，我們還可以進入國內投資實務的世界中，將投資大眾的真實投資行為與投資績效的關連性，做一顯影比較的觀察。根據遠見雜誌於2008年10月至11月公佈的『民眾對退休理財規劃認知與基金單筆投資行為調查』報告，其中有以下幾個問項與調查結果值得參考：
◎一般投資人單筆申購原因：
1. 手邊有一筆閒錢
2. 銀行理專推薦
3. 投資報酬率
◎投資人「如何判斷單筆基金買賣時點」：
1. 29.7%銀行理專建議
2. 22.1%參考新聞報導
3. 10.7%朋友建議。
◎有關停利點、停損點的設定習慣：
高達64.8%的基金單筆投資者未設停利點，71.3%未設停損點，顯示基金單筆投資者無停利、停損規劃。
◎基金單筆投資報酬率滿意度：
77.9%的單筆基金投資者不滿意目前整體報酬率，其中58.2%表示很不滿意
◎未來投資意願：
51.0%單筆基金投資者沒有意願再以單筆方式投資。
遠見雜誌的調查結果清楚顯示，一般投資人採用「單筆投資」基金的原因，
有極高的比例是因為手邊有一筆閒錢或理專的推薦而去執行它；甚至有部份的投資人是著眼於「單筆投資」有較高的預期報酬因而選擇採用該方法。所以，這種靠預測市場高低能力或是運氣好壞所進行的投資，結果會產生近8成的投資人不滿意當前的投資報酬率，甚至超過一半的人根本已無意願再以單筆方式進行投資。
採用單筆方式投資共同基金，要獲利就必須精準的抓對投資時點，但是由上述的研究報告與調查結果顯示，這樣的神能對一般投資大眾而言是不及與不能的；於是坊間出現了另一種方式來投入共同基金--定期定額。下一篇我們將深入探討定期定額投資法。
待續……
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