套利

長期而言，相同的商品存在兩個國家卻擁有不同的價格，這是不會長久的

因為個人或公司會在售價較低的市場購買，並在售價較高的市場售出

如同上一篇購買力平價理論所述，這就是套利的概念。簡單博士今天會用一

個小故事來跟大家分享何謂"套利"

現在大家應該都知道，原來金融市場上常常聽到的套利是一個這麼簡單的概念。

但我們最常聽到的套利絕大部份都建立在商品市場上，例如iPad2、DSLR等電子

產品，都存在著不同的市場經由匯率換算後擁有不同的價格這樣的狀況。只要

兩地之間的價差高於必要成本(含運輸費用、可能的關稅...等等)就有套利的空間


但套利這一名詞在金融市場上可不簡單，舉凡股票、匯率、利率外，還有各種

商品如大豆、玉米、小麥到黃金、石油、棉花，你能想到且有價值的東西都有可

能會在金融市場上交易並產生套利機會，這一切都歸公於網路交易的興起，使

得投資者能夠用更低的成本完成跨國間的交易


最後要提醒大家，雖然套利交易的風險可能比單邊投資的風險低，卻不代表就

沒有風險，相關的風險資訊大家可以參考維基百科-套利篇

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簡單教授的金融學堂

相信許多投資朋友對"投資理財"所遇到的各種專有名詞感到困擾，有鑑於此我們與Tata mutual fund聯繫，獲得TATA博士著作的金融教學簡報(Prof.Simply simple™)授權(版權授予誠富財務管理策略研究股份有限公司翻譯並使用)，我們也會依不同時事與主題分別將內容翻譯成中文給大家分享

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套利

長期而言，相同的商品存在兩個國家卻擁有不同的價格，這是不會長久的

因為個人或公司會在售價較低的市場購買，並在售價較高的市場售出

如同上一篇購買力平價理論所述，這就是套利的概念。簡單博士今天會用一

個小故事來跟大家分享何謂"套利"

現在大家應該都知道，原來金融市場上常常聽到的套利是一個這麼簡單的概念。

但我們最常聽到的套利絕大部份都建立在商品市場上，例如iPad2、DSLR等電子

產品，都存在著不同的市場經由匯率換算後擁有不同的價格這樣的狀況。只要

兩地之間的價差高於必要成本(含運輸費用、可能的關稅...等等)就有套利的空間


但套利這一名詞在金融市場上可不簡單，舉凡股票、匯率、利率外，還有各種

商品如大豆、玉米、小麥到黃金、石油、棉花，你能想到且有價值的東西都有可

能會在金融市場上交易並產生套利機會，這一切都歸公於網路交易的興起，使

得投資者能夠用更低的成本完成跨國間的交易


最後要提醒大家，雖然套利交易的風險可能比單邊投資的風險低，卻不代表就

沒有風險，相關的風險資訊大家可以參考維基百科-套利篇

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簡單教授的金融學堂

相信許多投資朋友對"投資理財"所遇到的各種專有名詞感到困擾，有鑑於此我們與Tata mutual fund聯繫，獲得TATA博士著作的金融教學簡報(Prof.Simply simple™)授權(版權授予誠富財務管理策略研究股份有限公司翻譯並使用)，我們也會依不同時事與主題分別將內容翻譯成中文給大家分享

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最低稅負制之「境外基金所得」

投資境外基金的配息及獲利部份，自99年度開始計入海外所得，計算基本稅額，即最低稅負制; 也就是自今年度(100年)的綜合所得稅結算申報開始，納入最低稅負制的項目，包括特定保險給付、非現金捐贈、未上市櫃股票及私募基金交易所得，再加計海外所得已全員到齊。

最低稅負制的立法精神是為了租稅公平。目的在於讓過去因為適用租稅減免規定而繳納較低的稅負或是不需要繳稅的高所得人士，也能繳納最基本稅額的一種稅制。所以，除了訂定較高的扣除額為600萬，單一稅率為20%外，是否需繳納最低稅負，必需視個人一般所得稅繳納的狀況，一般所得稅繳的愈多，可以取得的免稅額度就愈高。

以下表為例，假設小強的最低稅負項目只有境外基金所得，並採用標準費用率80%計算時:

• 當綜合所得淨額為0時，免稅額為600萬元，可投資的境外基金本金為3000萬元;

• 當綜合所得淨額為1億元時，免稅額也提高至近1億元，可投資的境外基金本金達5億元。

換句話說，若知道自己的綜合所得淨額(A)及一般所得稅額(B)時，就可以透過簡易的試算表，計算出在沒有其他應納入最低稅負試算的項目時，採用標準費用率80%計算，境外基金的本金在多少金額以內 (H)，就不需要考量最低稅負的問題了 !!

對於持有境外基金的投資人來說，最想了解的莫過於到底會不會被課到最低稅負? 什麼情況下會被課到最低稅負? 針對這些問題，在過去，我們只能從媒體得到片斷的資訊或諮詢專業的會計師，但是，現在只要透過財政部在5月份所開放的綜合所得稅電子結算申報系統，我們也可以透過操作電腦程式，一步一步的理解相關的規定及限制，不但操作程序簡單、說明清楚明瞭。

實際申報「境外基金所得」的狀況為何呢? 小強以兩個較為極端情境來加以說明。
請參考以下的簡報檔。

 

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最低稅負制之「境外基金所得」

投資境外基金的配息及獲利部份，自99年度開始計入海外所得，計算基本稅額，即最低稅負制; 也就是自今年度(100年)的綜合所得稅結算申報開始，納入最低稅負制的項目，包括特定保險給付、非現金捐贈、未上市櫃股票及私募基金交易所得，再加計海外所得已全員到齊。

最低稅負制的立法精神是為了租稅公平。目的在於讓過去因為適用租稅減免規定而繳納較低的稅負或是不需要繳稅的高所得人士，也能繳納最基本稅額的一種稅制。所以，除了訂定較高的扣除額為600萬，單一稅率為20%外，是否需繳納最低稅負，必需視個人一般所得稅繳納的狀況，一般所得稅繳的愈多，可以取得的免稅額度就愈高。

以下表為例，假設小強的最低稅負項目只有境外基金所得，並採用標準費用率80%計算時:

• 當綜合所得淨額為0時，免稅額為600萬元，可投資的境外基金本金為3000萬元;

• 當綜合所得淨額為1億元時，免稅額也提高至近1億元，可投資的境外基金本金達5億元。

換句話說，若知道自己的綜合所得淨額(A)及一般所得稅額(B)時，就可以透過簡易的試算表，計算出在沒有其他應納入最低稅負試算的項目時，採用標準費用率80%計算，境外基金的本金在多少金額以內 (H)，就不需要考量最低稅負的問題了 !!

對於持有境外基金的投資人來說，最想了解的莫過於到底會不會被課到最低稅負? 什麼情況下會被課到最低稅負? 針對這些問題，在過去，我們只能從媒體得到片斷的資訊或諮詢專業的會計師，但是，現在只要透過財政部在5月份所開放的綜合所得稅電子結算申報系統，我們也可以透過操作電腦程式，一步一步的理解相關的規定及限制，不但操作程序簡單、說明清楚明瞭。

實際申報「境外基金所得」的狀況為何呢? 小強以兩個較為極端情境來加以說明。
請參考以下的簡報檔。

 

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鳥瞰期貨管理基金

在上一篇文章中，我們提到系統化交易的另一個代表是期貨管理基金(MANAGED FUTURES/CTA)，其實更精確的說法應該是『系統化交易是期貨管理基金的主流方法』。因為期貨管理基金跟避險基金一樣，也是一個不易用單一策略或形式就能完整涵蓋的資產類別。系統化交易或程式交易只是眾多管理期貨基金經理人會使用的其中一種投資方式，並不代表全部。


所以，要想了解期貨管理基金，我們就先來介紹期貨管理基金在整體投資領域中的角色與概略的分類為何？才不會淪於盲人摸象、以偏概全。
如果以資產類別進行分類的話，整體的投資市場可以概分如下表：

普遍的做法是把期貨管理基金視為另類投資(Alternative Asset Classes)的一種，以和股票、債券等傳統資產類別作區分。
另類投資存在的價值是因為這些資產類別獲利的來源(driving force)與傳統投資工具不同，所以理論上不應該齊漲齊跌，才可以增進投資組合的效能。

但是在08年金融風暴期間大部分的資產類別都破功了，因為”the only thing rise in falling market is correlation”。

唯一的例外是期貨管理基金，而且這不是第一次這類資產類別証明他與其他資產類別的『低』相關性。

從上圖回推12個月的滾動相關係數可以看出來，過去15年期貨管理基金確實與股票、債券以及現金都保持低相關的特性，事實上這期間期貨管理基金與股票的相關係數為-0.078、與債券為0.296，而且往往在危機發生時會有更顯著的負相關(如虛線所標注期間或參閱下圖)。

那麼，這些期貨管理基金是運用哪些投資方法與策略才造就他們這種另類的績效特性呢？接下來我們將整體期貨管理基金的交易模式用下面的簡表展示出來。

既然期貨管理基金有這麼多的投資風格與策略，那麼一檔成功的期貨管理基金會是呈現什麼樣貌呢？我們對於不同策略的期貨管理基金應該有什麼樣子的期待呢?


以下我們引用Attain Capital Management 的研究方法，使用 97 檔現存的期貨管理基金，並加入27檔已經關閉的程式，來建立以下的統計資料和圖形， 以避免生存偏差。

同時因為期貨管理基金通常在成立初期的績效明顯高於之後的績效表現，為了消除此偏見，也剔除了每檔基金的前10%的月度報酬資料。

並以較為淺顯的文字來說明對於上表中的8大類期貨管理基金，我們應該有何預期。同時也提供一些統計數據，作為參考。

現在相信大家已經對整體期貨管理基金的面貌有基本的認識，也可以理解即使位於投資食物鏈的頂端，像期貨管理基金這種標榜『絕對報酬』的另類投資工具，也沒有辦法保證不會產生虧損，畢竟『絕對報酬』是目標並非保證！重點是用什麼方法來追求『絕對報酬』，以及提升獲勝的機率。當然，除非你的投資標的是馬多夫(Madoff)式的產品就另當別論了。  

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