轉貼：Man Investments 之 8月份 避險基金市場報告 - August 2009

Man Investments 這家全家最大避險基金上市公司的研究報告與資訊，一向是我樂意閱讀的參考資訊。他們每個月的月報，也能反應感受到避險基金產業的變化。不過，他們的旗艦還是以AHL為主，其他的策略表現，則並未如Hedge fund benchmark 好。

以下的轉貼的2009/08市場報告的摘錄重點，就要閱者自行判斷是否合理。
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1) 年初至今，整體避險基金產業上漲約 7.9%,8月份漲1% 幾乎所有基金策略都上漲, 今年一直表現不佳的 CTA 也跟進漲了0.8%

2) 表現較佳的餐略是 RV(相對價值) 與ED(事件導向)策略，它們受惠於金融市場信心復甦與流動性增加, 所以相關的信用工具, 如公司債, 高收益債等市場都受惠。

3) Man Investments 的短期做多的策略是- 流動性高的快速較易 如 CTA fast trading + Macro discretionary 人為判斷經理人

4) HedgeFund 市場現象與氛圍----> 去年(2008Q4~2009Q1)恐慌的時候市場非理性的群羊效應(Herd Instict)明顯, 基本面瓦解技術面當道. 當市場流動性回復正常,即投資人風險承受度開始回升，增加市場參與者回鍋,則基本面又開始當道.

4.1) 當基本面當道與流動性增加的時候, 其實 相對價值 RV 會有較佳的機會。因為RV是套利(arbitrage) 的觀念且通常該經理人看重的是收斂(convergence)可能性而非擴散(divergence)可能性。去年市場崩跌的時候造成很多RV 的交易部位受傷慘重, 如 高收益債與正負債的利差因為市場信用危及所以急速瘋狂擴張(從2007 年的 3~4% 放大至 18%,20年的平均約5~7%) 所以現在的環境是很多的資產價格在錯置與不正常後(dislocation , dispersion)將回歸常態(回歸均值)的時候. 哪一類市場的RV 機會大? 如 利率,匯率相關的RV，還有固定收益經理人(Fixed Income Arbitrage)。

4.2) 當流動性市場回復常態時, 如 TED Spread 持續穩定12月, 且各國政府救市方案漸漸減少的時候, 其實有一些流動性較差的信用交易策略會有機會. 反而ED(事件導向)的Distressed Fund / Credit Fund/ Loan Fund 會慢慢呈現機會。可以先觀察散戶投資人參與較容易的HY Mutual Fund(高收益共同基金) 與long only-CB Mutual Fund(作多可轉債共同基金)是否先行反彈, 因為這類的基金流動性較佳. 所以反而這時候留意較不具流動性 且目前尚無大反彈的信用工具投資, 如Loan Funds。因為這類貸放給企業的資金地位，在企業的資本結構比股票 債券的保障位階都高，所以理應要有所表現, 只不過參與者長期較少,都是機構法人較多, 先前數月還沒有彈升,但是未來機會大。