鳥瞰期貨管理基金

在上一篇文章中，我們提到系統化交易的另一個代表是期貨管理基金(MANAGED FUTURES/CTA)，其實更精確的說法應該是『系統化交易是期貨管理基金的主流方法』。因為期貨管理基金跟避險基金一樣，也是一個不易用單一策略或形式就能完整涵蓋的資產類別。系統化交易或程式交易只是眾多管理期貨基金經理人會使用的其中一種投資方式，並不代表全部。


所以，要想了解期貨管理基金，我們就先來介紹期貨管理基金在整體投資領域中的角色與概略的分類為何？才不會淪於盲人摸象、以偏概全。
如果以資產類別進行分類的話，整體的投資市場可以概分如下表：

普遍的做法是把期貨管理基金視為另類投資(Alternative Asset Classes)的一種，以和股票、債券等傳統資產類別作區分。
另類投資存在的價值是因為這些資產類別獲利的來源(driving force)與傳統投資工具不同，所以理論上不應該齊漲齊跌，才可以增進投資組合的效能。

但是在08年金融風暴期間大部分的資產類別都破功了，因為”the only thing rise in falling market is correlation”。

唯一的例外是期貨管理基金，而且這不是第一次這類資產類別証明他與其他資產類別的『低』相關性。

從上圖回推12個月的滾動相關係數可以看出來，過去15年期貨管理基金確實與股票、債券以及現金都保持低相關的特性，事實上這期間期貨管理基金與股票的相關係數為-0.078、與債券為0.296，而且往往在危機發生時會有更顯著的負相關(如虛線所標注期間或參閱下圖)。

那麼，這些期貨管理基金是運用哪些投資方法與策略才造就他們這種另類的績效特性呢？接下來我們將整體期貨管理基金的交易模式用下面的簡表展示出來。

既然期貨管理基金有這麼多的投資風格與策略，那麼一檔成功的期貨管理基金會是呈現什麼樣貌呢？我們對於不同策略的期貨管理基金應該有什麼樣子的期待呢?


以下我們引用Attain Capital Management 的研究方法，使用 97 檔現存的期貨管理基金，並加入27檔已經關閉的程式，來建立以下的統計資料和圖形， 以避免生存偏差。

同時因為期貨管理基金通常在成立初期的績效明顯高於之後的績效表現，為了消除此偏見，也剔除了每檔基金的前10%的月度報酬資料。

並以較為淺顯的文字來說明對於上表中的8大類期貨管理基金，我們應該有何預期。同時也提供一些統計數據，作為參考。

現在相信大家已經對整體期貨管理基金的面貌有基本的認識，也可以理解即使位於投資食物鏈的頂端，像期貨管理基金這種標榜『絕對報酬』的另類投資工具，也沒有辦法保證不會產生虧損，畢竟『絕對報酬』是目標並非保證！重點是用什麼方法來追求『絕對報酬』，以及提升獲勝的機率。當然，除非你的投資標的是馬多夫(Madoff)式的產品就另當別論了。