Hedge funds: Can they rebound?

這是麥肯錫研究中心最新出爐的一份報告：The new power brokers:How oil, Asia, hedge funds,and private equity are faring in the financial crisis，其中針對避險基金產業的調查報告。包括HF目前資產規模的歷年變化與比較，各種投資策略的績效與股債市比較，產業生態的變化-如法令規範、費用結構等最近一直都是熱門討論的議題。也是一篇不錯的整理報告。我個人比較喜歡其中幾張圖表，頗有創意。至於其他主題如：石油、亞洲市場 私募基金等，就等有空再來看了。

圖3-2: 2008年避險基金管理資產規模縮水有2/3是因為績效下跌所造成

圖3-3: 避險基金2007~2008 資產最高時是 1.9兆,融資約0.8兆, 多空部位加總約 6.6 兆 , , 亦即槓桿倍數約 6.6/1.9= 3.4 倍，2009 HF規模是 1.2 兆, 融資約0.3兆, 多空部位加總約 2.4 兆, 亦即 槓桿倍數約 2.4/1.2= 2 倍，已有明顯下降。但是銀行的桿槓倍數是 12.5倍 (以資本適足率 8%計算) , 而投資銀行的槓桿倍數最高約 50~60 倍。所以避險基金槓桿倍數一直是被錯誤宣傳。

圖3-6: 避險基金許多投資策略，長期以來績效都是優於股債組合的績效。

圖3-10: 依HFR避險基金指數來看，其指出2008 年整體避險基金的平均績效約下跌 18%, 但是仍有 38%的基金是獲取正報酬.(也就是從其取樣的資料庫數目計算: 2209支基金約有 883 支基金是賺錢)。所以要在避險基金中挑到能抵抗金融風暴的基金的機會，還是高過股債組合抵抗風暴的機會。

圖3-12: 四種不同的情境，用以預估未來HF Industry 未來的資產可能變化。