管理期貨基金記事-天人交戰的新頁-中

　　自吹自擂的行銷手法是商場常見的現象，經常的自拆牌樓力求新塑倒是鮮有所聞。但是對WINTON公司的行銷主管而言，他認為WINTON的交易系統離完美境界尚有段不小的距離。因為要能讓交易系統在100次的交易判斷中，正確達51次，失敗49次是一件困難的任務。如果做的到，那麼這個51%的機率就能讓投資人賺到大錢。這也完整的描述了CTA策略的經理人建立起來的交易系統對交易結果的重大影響。所以，他們無不竭力盡心的收集數據資料、去化雜訊，進行數以百計千計的計量實驗，為的就是希望能夠找出是否今日所發生的事件，足以解釋明日投資市場所產生的報酬與風險。舉一個較為極端的例子：天氣變化與股市漲跌是否有何關係存在？為了解決此疑問，就去收集了過去1000天以來股市的資料與天氣變化的資料，驗證他們之間是否有關？答案是沒有。於是，就另外再去驗證何時下雨與股市漲跌是否有關？以此類推。這樣的過程，目的就是為了從一組資料當中，找出是否能夠解釋另一組資料的因素。
　　當然，在交易市場中，最重要的就是找到價格變化及其變化程度的關係，而不是天氣或是某一場足球賽的勝負，或是隨意套用的外在因素。所以根據過去歷史價格的變化，設計程式交易邏輯與市場趨勢方向的買賣訊號就是CTA最常做的事。但是系統交易程式與計量模型的作用卻是有著不同的目的，然而許多人仍然誤以為兩者是做同一件事。前者是以價格變化的資訊為重點，而後者卻是從不同的變化，如財會制度的改變，來估算股價可能的真實價值。
　　許多CTA都會強調系統交易策略的主要優勢之一就是排除貪與怕的人性弱點。市場波動是常態，但是人性中自以為是、固執、野心等等特質往往會造成交易上非常態的重大損失，所以利用程式交易不帶人性的規則與紀律就能避免許多錯誤。知名的CTA基金經理人，如WINTON的Harding就曾中肯的提到，他們對未來會發生什麼事從來沒有預設立場，所以沒有猜對過什麼事，也不曾猜錯過什麼事。沒有預設立場去猜錯金融市場的事，也就能夠在投資領域中勝過不少人了。另外，電腦系統不會倦勤、鬧脾氣、生病、或是士氣低落，所以人事的異動不會對已經運作良好的程式系統有所影響。這個特性對投資人而言，要算是一種優勢，因為投資人可說是依靠在執行順暢的程序上，而非可能發生變動的單一的個人身上。
　　100%程式運作的CTA或許是一種值得訴求的特色，但是仍然帶著些許誤導投資人的色彩。因為資訊系統依舊還是需要人的智慧決定系統要輸入何種資訊、參數、執行何種運算模型。而且在特殊的狀況下，還是需要人的行為涉入並加以解決。例如，2007年泰國因為政局動盪，導致股市與金融秩序的運作都極不穩定，但是交易系統不會知道這種重大又非常臨時的事件，所以需要人為操作加以處理。像2008年的金融風暴造成全球信貸緊縮，金融流動性頓時枯竭，傳統交易市場-股市、債市以及衍生性金融商品-如CDO,CDS都遭遇到流動性不足的困境。此時，要將程式交易系統加入有關金融市場流動性的影響參數，它才能夠進行因應當時緊急的時期，執行較為完整的交易決策。
　　所以過度依賴程式交易或是計量模型，就像是機師過於相信飛行儀表板的指示，而丟棄了人類隨機應變的能力，反倒是顯得愚不可及。