限時限額加碼停利投資法（Enhanced Dollar Cost Averaging，EDCA）-3/3

加碼停利

故兵貴勝、不貴久～孫子兵法「作戰篇」
在前文「投資限制與陷阱-3/3」中，曾經提到擁抱熊市才是避免在熊市滅頂的不二法門，EDCA投資法係在定時定額投資法的分批扣款基礎上植入「熊市加碼」的機制，掌握市場下跌所帶來的機會，加倍扣款，以進一步強化降低平均成本的效用。

從下圖可以了解EDCA投資法熊市加碼的效果；當熊市來臨，基金淨值下跌時，EDCA投資法在淨值下降的過程中進行加碼，使平均成本比其他投資法來得更低，因此在基金淨值回升的過程中，更快也更易創造出停利的空間。

熊市加碼
如何選擇適當的加碼時點？以上述投資台股指數的例子來說，答案是當市場處於「熊市」時。因為此時市場正處於恐慌氣氛中，在投資人大量拋售的狀態下，恰好提供了逢低進場撿便宜的最佳時機，而這也是巴菲特「人棄我取」投資哲學的最佳體現！

何謂「熊市」？當市場價格由波段高點下跌超過20%時就是熊市。不過在EDCA投資法中是以投資部位的平均成本而非投資標的價格為計算基礎，若投資過程中，標的部位帳面虧損大於20%，即符合熊市的定義，此時就是啟動加碼的時機。


加碼金額
接下來還有另一個重要的問題：該加碼多少？這個問題牽涉到加碼能否有效降低平均成本及資金控管的平衡。繼續援用前例，從1990年1月1日至2010年6月30日以每月5,000元定期定額投資台股指數，停利點一樣設在15%，並加入熊市加碼機制，探討加碼金額的設定對於投資績效以及資金控管的影響（如下表所示）。表中「最大成本」表示投資期間所產生的停利次數中，所需最高的資金數額；而「最大成本效率」則是總損益/最大成本，意指透過最大成本所能創造出的損益金額比值。

彙整這些資訊，大致可以獲得一個結論，當投資部位（台股指數）帳面損失大於20%（熊市）時，加碼100%，即扣款金額從5,000元增加為10,000元，是最合適的選擇，因為這組加碼幅度所需資金數額最低，資金運用效率最大。

目標停利
定期定值（Value Averaging）一書作者Michael E.Edleson對於定期定額策略（DCA）有這麼一段評論：「定時定額投資算得上『買低-不要買太高』的策略，因為完全沒有考慮賣出。我們當然希望『賣高』，但沒有人確實知道什麼價格是『高』，或至少等我們知道時，往往都已經太遲了。如果賣出行為完全沒有準則可供遵循，那麼賣出行為就可能破壞累積財富的根本動機。如果賣出行為發生在行情的低點（經常是如此），對於投資績效將產生嚴重負面影響。」

定時定額策略固然已成為投資人的投資行為，植入了風險分散機能的抗體，提升投資賠錢的免疫力，但是Michael E. Edleson一針見血的看法，讓定時定額策略「獲利方法不明」的缺陷因子無所遁形，加上小強們先前也曾提過，定時定額投資若不設停利點，最後展現的特性將與單筆投資愈來愈像，投資獲利與否就得看個人的運氣與造化，因此停利才是任何一種定時策略達成獲利目標的最佳方法與手段。


停利目標的設定
在此之前，小強們所舉的例子都將停利點設在15%，究竟「15%」是不是一個合適的停利點呢？如果不是，那多少才是合適的停利數字？承前例，以同樣的期間與金額定時定額投資台股指數，同時，當投資部為虧損大於20%時，扣款金額加碼1倍，小強們將各個停利點（10%~30%）所模擬分析的資料整理成下表：

表中各項數據的意涵如下所示：

•  停利次數：各個目標停利點在投資期間達成停利的次數。
•  最大成本：各個目標停利點所產生的停利次數中，所需最高的資金數額。
•  最大成本效率：總損益/最大成本，即使用最大成本所創造的損益比率值。該比率越高表示資金使用越有效率。
•  限時36個月成功機率：將停利時限設在36個月。投資期間任一個月隨機進場，在時限之內成功達成各個目標停利點的機率。
•  限額$200,000成功機率：將投資資金限制在200,000元。投資期間任一個月隨機進場，在資金限制之內成功達成各個目標停利點的機率。

從上表的統計數據中可以發現，在考量隨機進場時限時限額的成功機率與資金運用的最大成本效率，最適停利點會落在15%~17%之間（如下圖），因此15%是一個合適的停利點。當然這並不是唯一的答案，如果可以降低隨機進場成功機率的要求，願意多承擔一些不確定性，則可以將停利點拉高至更符合最大成本使用效率的目標停利點，只是伴隨這些不確定性而來的通常是對人性的重大考驗。

以上小強們已經將EDCA投資法的四個核心概念－「限時」、「限額」、「加碼」、「停利」，運用統計分析的方式，解釋它們如何運作。在此有兩點補充說明：

一、關於投資金額的限制（限額），在前述的例子中，如果所挑選的停利點為15%，限額200,000元成功停利機率為100%，那表示若投資人有一筆1,000,000元的資金可供投資，則可將每月的基本扣款金額定為25,000元（5,000÷200,000×1,000,000），一樣可以達到相同的目的，而扣款金額/投資金額的比值就是往後小強們會提到的戰鬥基金「扣款比率」。在EDCA投資法的投資的過程中，整體投資金額會隨著時間不斷增長，每月扣款金額不會固定不變，在每一次停利之後，就必須依照「扣款比率」重新決定每月從庫藏基金轉到戰鬥基金的投資金額。


二、關於熊市加碼，雖然在案例中小強們以虧損「20%」做為加碼與否的標準，但這是針對投資台股指數所做的設定，並非放諸四海皆準。而EDCA投資法的投資標的為共同基金，每支共同基金的特性並不相同，因此仍需借助一些統計資料進行分析，以決定所投資的戰鬥基金何時是加碼時機，甚至何時才是減碼的時機！